群体思维热潮：三位顶级VC对AI狂热的真实看法

本周在TechCrunch于雅典举办的StrictlyVC活动上（该活动是城市中Panathēnea节的一部分），我与Verdict Capital的Niko Bonatsos、

Threshold Ventures的Andreas Stavropoulos和Atomico的Ben Blume坐下来，探讨了风险投资的现状、SpaceX即将掀起的大型IPO浪潮，以及他们眼中仍存在的巨大机遇。

为简洁清晰起见，我们的对话经过了编辑。您可以在页面底部查看完整讨论。据报道，SpaceX正考虑以1.75万亿美元的估值进行IPO，而OpenAI和Anthropic可能紧随其后，这将对更广泛的市场产生什么影响？

Andreas Stavropoulos：我记得谷歌的IPO多么令人兴奋，它如何引领了一个在21世纪初对科技极为悲观的市场重新开放——这是一个带来新一代企业家的有利事件。现在同样的事情正在发生。

随着每一波范式转变，规模都会发生数量级的变化，这是意料之中的。当今信息时代，哪家企业不是科技企业？Ben Blume：这些都是非凡的公司，每一次大规模流动性事件都会产生财富和回报，这些财富和回报会回流到下一代公司。

Niko Bonatsos：我在Verdict的联合创始人是现在被称为Cursor的第一位投资者。

所以，如果埃隆觉得自己正处在一个好时机，也许Cursor（马斯克最近透露他可以选择以600亿美元收购该公司）也会有一些好消息。但更广泛地说，对于下一代公司，正如Andreas提到的，它们可能会瞄准更大的市场。

而移民创始人，如我们所知，是那些梦想远大、无所畏惧、能坚持到底的人，埃隆·马斯克本人就是一位移民创始人。所以，对于我们这些来自希腊或其他较小市场的人来说，哇，这是一个很好的榜样。一些人认为，SpaceX以这样的估值可能会吸收大量公开市场资本，从而损害紧随其后的公司。

这真的是一个担忧吗？AS：你可以选择乐观或悲观地看待大多数事情，并为两者提出很好的论据。从宏观角度看，像SpaceX这样的公司最终会吸引更多人进入市场，其影响远超吸收流动性的短期效应。过去30年，消费者对市场的参与从几乎不存在变成了每天在手机上交易。

这些数字加起来很可观。BB：SpaceX是一家独一无二的公司。长期以来，太空一直是政府和公共部门的领域。让投资者真正获得财务上的参与——我认为这将激发广泛的想象力。

它可能会在心理上从原本可能流向未来20或30家软件企业的长尾配置中抽取资金，但我认为它产生的兴趣足以弥补。当前涌入AI的资本是否由未来收益支撑，还是极端的FOMO？NB：如果你现在是AI原生创始人或美国活力领域的公司，你可以快车道生活。

如果你不属于这两类，那真的很难。在硅谷17年，我从未见过如此严重的群体思维。去年筹集的全部风险资本中，有四分之三流向了五家公司。今天，如果你是一位40岁的斯坦福终身教授，却没有在AI领域做点什么，没人想见你。

尽管如此，真实的变化正在发生。两位创始人使用今天的AI工具，通过一轮融资在两个月内取得的进展，可能超过一年前10个人、两轮融资、一整年工作所能取得的。这正在改变公司的起步方式和资本化方式——可能直接从种子轮跳到B轮。

AS：将会出现一次调整，将部分资本推回市场。承诺和乐观情绪仍远超前中期展现成果的能力。但从长期宏观角度看，我认为我们并不过于乐观。问题在于，这不应被误认为每个有想法的19岁年轻人都是下一个大事件。

当事情发展如此之快时，你如何实际为交易定价？BB：最好的创始人从不缺少资本选择。你必须考虑对你的基金来说有意义的持股比例，并在无法达到时退出。有趣的动态是，我们是一个5亿美元的基金，却与投资100亿或150亿美元基金的人看着同样的机会。

一美元对我们和他们的增量价值非常不同。这扭曲了轮次规模，使得报价难以直接比较。NB：我们做首笔资金投资——基本上取代了亲友轮和天使轮。我们投资于所谓的“怪才”——就像职业体育中少数打破所有纪录的人。

一天过去，他们学习、成熟，取得普通聪明创始人需要一周才能取得的进步。我们迄今支持的大多数创始人都在尚未命名的市场中工作——这正是估值低的原因。大型资产管理公司无法让团队去一个还不存在的市场找公司。

有很多关于非常年轻的创始人几乎一出现就拿到投资意向书的讨论。年龄现在真的是任何有意义事物的代表吗？AS：在颠覆时期，当世界似乎发生根本性变化时，它尤其有利于缺乏经验。经验实际上可能把你引向错误的方向。

这并不意味着它永远改变了——我们正经历一个事情尚未安定的阶段，这为新想法，尤其是年轻创业者创造了沃土。但我不想过度概括。NB：2009年我作为研究生刚到斯坦福时，同样的事情正在发生。iPhone问世两年，App Store一年，有时校园里的VC比学生还多。

今天又是那样的独特时刻之一。如果你22岁在旧金山，正在AI领域做点什么，你的收件箱里可能已经有一份种子轮投资意向书——但如果你19岁，天哪，这意味着你真的很棒（笑）；你可能已经拿到了A轮报价。

而且，年龄在这一点上都是相对的——本周我在雅典与一位24岁的创始人交谈，当我说他并不那么年轻时，我是认真的：我在Mercor的孩子们19岁时就认识了他们，看看他们现在在哪里。

BB：如果你试图仅从年龄概括，我认为你会错过你真正寻找的东西：极高的强度、领先市场步伐的能力，以及在不断变化的环境中适应的思维敏捷性。如果你拥有这些，它们比护照上的年龄更重要。你如何看待围绕指标的可疑行为——尤其是公司如何报告ARR（年化经常性收入）？

BB：人们对如何定义A、R和R相当宽松。新的定价模式——基于代币的计费、免费代币算作收入——创造了许多表达这些数字的方式。作为投资者，我们的工作是看穿这些，基于实际真相做决策。从营销角度看可以吗？

可能吧。用于决定哪些公司获得资本可以吗？不行。但老练的投资者通常能看穿。NB：有时我会收到一封来自投资组合公司的邮件，ARR数字非常高，而我不记得它做得那么好，于是我会联系创始人。答案？那是他们前一天收入的365倍，因为一次营销活动爆发了。

我告诉他，你能至少用季度数据吗？每当有大量资金涌入时……