英伟达新财务策略：将算力变为资产类别
英伟达联合多家金融巨头推出5000亿美元融资计划，将算力包装为可投资资产类别，但此举面临芯片寿命、市场需求和盈利模式等多重质疑。
1805年4月英伟达的新财务策略并不适用黄仁勋希望你想到“啊，算力作为一种资产类别”，而不是“哦，不，又是GPU支持的贷款”英伟达的新财务策略并不适用黄仁勋希望你想到“啊，算力作为一种资产类别”，而不是“哦，不，
又是GPU支持的贷款”拿破仑是欧洲的主人只有英国舰队挡在他面前算力现在是一种资产类别我认为是时候再次谈论金融创新了。
Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR都在与英伟达合作，筹集5000亿美元的融资，将算力转变为一种资产类别。英伟达CEO黄仁勋对CNBC表示：“这确实是技术芯片首次成为可投资资产类别。
”“这些现在都是创收资产。它们高效、寿命长、可替代、灵活。”“这只是一个开始，就像我在20世纪70年代开始涉足抵押贷款支持证券市场时一样。”黄仁勋去年对英伟达自己的上一代Hopper芯片说了一些非常不同的话。
“当Blackwell开始批量发货时，你连Hopper都送不出去，”黄仁勋在该公司的人工智能会议上对与会者说，并大肆宣传其最新的GPU架构。“有些情况下Hopper还行。但不多。”所以现在被告知芯片实际上是“寿命长”的“创收资产”……坦率地说，这让我感到震惊。
至少目前，黄仁勋没有说错。租用旧芯片的价格一直在上涨，Silicon Data预计到2028年这一价格将继续上涨。这里有一个有趣的轶事：一家云服务提供商在续签合同期间，将一名租赁客户的英伟达Blackwell B200芯片价格几乎翻倍。
贝莱德CEO拉里·芬克对CNBC表示：“这只是一个开始，就像我在20世纪70年代开始涉足抵押贷款支持证券市场时一样，我将其视为金融工程的下一个未来。”现在，对你们中的一些人来说，这可能会敲响警钟。
正如前对冲基金经理马克·鲁宾斯坦指出的那样，当抵押贷款过度生产时，抵押贷款支持证券就会失败。人工智能行业的数据中心正趋于饱和，而中国开源模型尽管相当强大，但需要的算力却更少，这两者似乎都是对芯片需求不断增长这一观念的潜在威胁。
还有一个更基本的问题：推动当前大部分需求的Anthropic和OpenAI等前沿实验室能否赚钱？在我们开始研究黄仁勋的数学之前，我想指出一点：这还没有板上钉钉。这只是一些谅解备忘录。你可能还记得，去年英伟达签署了一份1000亿美元的谅解备忘录，投资OpenAI。
你可能也记得，呃，这件事并没有发生。
但谅解备忘录的妙处在于，你可以发布一个重大公告，然后实际的事情是否继续推进并不重要。尽管如此，让我们假设它是真实的，因为即使作为一个试探气球，它也在告诉我们一些有趣的事情。把“屁股”放进“资产”让我们退一步。
为什么我们要谈论“算力”？嗯，根据黄仁勋的说法，“英伟达算力不仅仅是一个芯片。”那是因为还有名为CUDA的软件。“这就是英伟达AI工厂与单纯硅片的区别，”黄仁勋在X上的一篇帖子中写道。“它们的价值在安装时并不固定：CUDA不断提高产出；
已安装的基础设施在初始折旧期后仍保持生产力。”好吧，但芯片和软件本身并不能创造算力——只有当它们被安置在需要仓库和电源的大型数据中心基础设施中时，它们才有用。
黄仁勋似乎在讨论没有这些东西的算力，将英伟达的系统称为“一个完整的AI工厂平台，包括加速计算、网络、系统软件、AI框架和全球开发者生态系统。”值得注意的是，这个列表中缺少：实体设施。这里的“算力”并不是指整个数据中心堆栈；
它是我们的老朋友——GPU支持的贷款。抛开“AI工厂”这个可笑的想法不谈，电力可能在硅芯片矿中辛苦劳作。
黄仁勋淡化数据中心的部分原因是迄今为止大部分融资都流向了数据中心。“黑石集团已经建立了一个价值1850亿美元的平台，包括正在建设的设施，并预计随着时间的推移，稳定数据中心的长期所有权市场可能会增长到1万亿美元，”鲁宾斯坦写道。
黄仁勋并不关心这个——其中很多是房地产，与他无关。黄仁勋关心的是人们购买英伟达芯片。因此，这里的“算力”并不是指整个数据中心堆栈；这是一种谈论我们老朋友——GPU支持的贷款——的流行语式说法。
我能理解为什么有人可能想从“GPU”转向“算力”，因为每个人都知道GPU的寿命比建筑物短得多——估计在两年到五年之间。我想“算力”也涵盖了TPU支持的贷款，所以就是这样。
今年夏初，博通推出了一项350亿美元的计划，看起来很像英伟达现在提供的计划，与Apollo和Blackstone签署了一项协议，为我们现在所说的算力提供资金，并以大约100万个芯片作为抵押品。
Apollo和Blackstone将通过利息赚钱；博通为芯片所在的特殊目的工具发行的两张高级票据提供了担保。这笔交易旨在提振对博通芯片的需求。英伟达似乎注意到了这一点，并且出于同样的原因正在做同样的事情。
所以现在黄仁勋正在为英伟达芯片的长寿命欢呼。
作为算力如何随时间改进的“有力例证”，黄仁勋指出了它在2020年推出的前Hopper A100芯片，并表示该芯片“仍在积极商业使用中”。“客户继续为多年部署承诺容量，将A100的经济寿命延长至十年。
”我的天，这和他去年说的那些花哨新芯片的话大不相同，不是吗！如果黄仁勋在上帝和所有人面前说折旧时间表是10年，那么我不明白为什么银行会不相信他。我们之前已经讨论过芯片融资。你可能还记得，没有人能就芯片的折旧时间表达成一致；
只要英伟达想救助购买芯片的公司，这并不重要。事实上，你可以将黄仁勋的声明本身视为一种救助。在关于芯片折旧的讨论中，做空者迈克尔·伯里提出，两到三年是芯片合适的折旧周期。IBM的Arvind Krishna表示折旧需要五年。
而黄仁勋来了，说他的芯片的经济寿命是十年！哎呀呀。这与贷方相关，因为它决定了贷款条款。例如，根据CoreWeave的公司文件，随着芯片贬值，CoreWeave——GPU支持贷款的先驱和英伟达的客户国——可以借入的金额会减少。
所以，如果黄仁勋在上帝和所有人面前说折旧时间表是10年，那么我不明白为什么银行会不相信他。我认为，这对于任何试图从这个财团获得贷款的人来说都非常有用。黄仁勋引用了算力价格上涨的例子，其中包括2022年推出的Hopper H100芯片。
他并没有夸大价格上涨，尽管他的逻辑可能是自私的。AI行业分析师布伦丹·伯克表示，价格上涨是由对推理的更高需求驱动的，推理是行业术语，指训练好的模型分析新数据。伯克说，这意味着旧芯片的每小时费率仍然很高，在某些情况下甚至上涨了。
“推理芯片严重短缺，这逆转了预期的趋势。”