SpaceX IPO：对马斯克是利好，对投资者是陷阱

我已经很久没见过像WeWork IPO文件那样愚蠢的东西了——直到埃隆·马斯克申请让SpaceX上市。WeWork是个笑话，SpaceX则是一种威胁。如果马斯克和他的银行家们得逞，你将成为他们的接盘侠。

SpaceX IPO对埃隆·马斯克来说很棒，但对你来说很糟糕。有史以来最大的公开募股是金融虚无主义的终极形态。早在S-1文件公开之前，许多顶层细节就已泄露。传闻估值超过1万亿美元，尽管去年亏损近50亿美元。

SpaceX的总可寻址市场（TAM）——即SpaceX认为若能赢得其全部客户群所能获得的收入——被列为28.5万亿美元。相比之下，根据圣路易斯联储的数据，美国整体GDP略高于24万亿美元。我想我可以相信马斯克是一堆奇怪多边形的救世主。

这是荒谬的废话，但可能无关紧要。马斯克是最初的金融影响者，他陷入困境的电动汽车公司特斯拉的市盈率超过300倍。福特和丰田的市盈率均约为11倍。即使是英伟达，这家可以说是在印钞的公司，市盈率也只有33倍。

特斯拉是一只模因股，而SpaceX有望成为下一只。

别管它基本上是一家太空公司加一家人工智能公司加一个社交网络——模因股不需要合理。那么我从哪里开始呢？我想我们都该假装现在是2015年，马斯克关心人类，尤其是将人类送入太空。

马斯克试图兜售一家拥有宏大叙事的大公司：他的救世主使命是“将意识之光延伸到星辰”，这句话在S-1中出现了七次。（“意识之光”不带星辰修饰时额外出现了三次。）还有一幅“火星上的生命”的艺术插图，那里的人似乎由多边形组成。

我想我可以相信马斯克是一堆奇怪多边形的救世主；我见过Cybertruck。（WeWork大师Rebekah Neumann现在一定心碎不已——相比之下，“我们的力量”显得如此过时。）马斯克知道他的力量在于崇拜他的失败者信徒。

这就是为什么30%的IPO份额留给散户投资者。至于成年人，嗯，这是一场凯恩斯选美比赛；如果你知道失败者信徒会买他卖的任何东西，而且纳斯达克规则变更可能使其快速纳入指数，那么买入IPO可能是有道理的。

无论底层价值如何，你都会看着数字上涨，而把机会留在桌上就是傻瓜。越多的人这样想，数字就涨得越高。

我的凯恩斯主义者们，跟我一起说：市场保持非理性的时间可以比你保持偿付能力的时间更长。从某些方面来说，这不仅仅是SpaceX的IPO，而是金融虚无主义的IPO。Robinhood从金融虚无主义中获利，但它本身不是模因股。

SpaceX不同，它更糟糕。我不知道普通人如何避免被它塞满喉咙。这家公司叫SpaceX，以制造火箭闻名。文件中充斥着对月球（74次）、火星（63次）和“更远”（13次）的提及，例如“地球轨道及更远”或“月球、火星及更远”。

但从IPO文件的数据来看，SpaceX自己也承认，这是一家人工智能公司。其28.5万亿美元TAM中的26.5万亿来自AI应用。如果这对你来说过于乐观，别担心：SpaceX将俄罗斯和中国市场排除在估算之外。

2025年SpaceX资本支出中约130亿美元（约三分之二）用于AI建设。结果如何？SpaceX的AI部门运营亏损60亿美元，收入仅为32亿美元。与此同时，Anthropic今年第二季度的营业利润将达到5.59亿美元。

是的，你没看错：利润。当季盈利。Grok是最先进的前沿模型之一吗？好吧，反正它是从它们中蒸馏出来的！

当然，你只需知道SpaceX将其庞大的云计算业务以每年150亿美元租给Anthropic（据S-1披露），就能感受到其中的氛围。顺便说一句，xAI的政府合同并不顺利，这可能是其计划IPO的一个问题。

那么我们来谈谈Grok，Verge读者可能也知道它叫MechaHitler，据S-1称是“一个追求真理的AI模型……已成为世界上最先进的前沿模型之一”。这与马斯克3月份说的“xAI最初构建不当，正在从头重建”形成了鲜明对比。

它是最先进的前沿模型之一吗？好吧，反正它是从它们中蒸馏出来的！xAI最近与Cursor的交易细节让情况更糟。你可能还记得，4月份SpaceX宣布承诺收购这家AI编码公司，这将使SpaceX能与Anthropic和OpenAI的企业AI产品竞争。

如果交易完成，现有股东将被稀释600亿美元。如果未完成，SpaceX需向Cursor支付15亿美元，并让Cursor使用超过80亿美元的算力。这显示SpaceX的谈判地位并不强势。

OpenAI的两位联合创始人Greg Brockman和Ilya Sutskever在2018年就认为马斯克“在AI/AGI方面确实没做足功课”。

文件指出SpaceX目前因Grok生成未经同意的色情图像（包括儿童图像）而受到调查的所有地点。文件中特别提到了三起诉讼，其中两起试图获得集体诉讼地位。这份文件的时机有点有趣。

就在上周，马斯克输掉了对Sam Altman和OpenAI的诉讼，除了揭露马斯克在AI方面有多糟糕外，基本毫无成果。OpenAI的两位联合创始人Greg Brockman和Ilya Sutskever在2018年就认为马斯克“在AI/AGI方面确实没做足功课”。

今天看来依然如此。SpaceX表示，包含X和xAI的AI部门在2026年第一季度仅产生8.18亿美元收入。相比之下，仅Twitter在2022年第一季度就赚了12亿美元，高出约30%。真是非凡的商业头脑。

毫无疑问，你在想：那太空呢？那里有很多AI废话，我们稍后会谈到，但这里一切都取决于Starship，而它至今仍容易意外爆炸。Starship对于发射更重版本的Starlink卫星至关重要，其中一些卫星目前正积灰等待发射。

NASA和其他政府的一些合同也依赖于此。

文件提交时，已发射的Starship原型运载能力几乎不超过Falcon 9——SpaceX最低端的火箭。你可能认为这会在IPO文件中披露，但你错了。“Starship V3设计为完全可重复使用配置下向太空运送100公吨，并实现快速周转。

”我跳过“完全可重复使用”，只指出即使可行也会限制运力。SpaceX没有披露迄今为止Starship的实际成就，而是这样说：“我们预计在2026年下半年开始部署下一代V3卫星，设计每颗卫星提供1 Tbps下行链路容量，使用Starship发射。

我们预计单次Starship发射将能够……”