英伟达5000亿美元计划风险与智慧并存，尤其利好老旧GPU

英伟达本周宣布，Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构愿意投入高达5000亿美元建设AI数据中心。这个令人瞩目的数字吸引了大量关注，但更重要的故事是英伟达致力于为老化的GPU创建二级市场。

为了说服这些知名金融公司，英伟达同意用自己的资金担保，确保其芯片在这些交易中作为抵押品时能保值。许多人已评论该计划多么不同寻常、聪明且危险，它确实兼具这些特点。债券市场因此受到惊吓，英伟达CEO黄仁勋不得不在X平台和商业电视上解释英伟达的风险如何受限。

但在为AI数据中心融资（并保持英伟达收入流动）的金融操作背后，对初创企业和公司而言，或许有更有趣的事情：黄仁勋希望确保二手AI硬件生态系统蓬勃发展，从而在英伟达硬件老化时维持对其的需求。

具体来说，英伟达承诺，如果作为抵押品的GPU未能如预期保值，公司将弥补最多25%的差额。因此，如果数据中心所有者贷款违约，贷款方必须清算，但芯片无法按账面价格出售，英伟达将补足差额。

对英伟达而言，危险在于这产生了金融家所谓的“反向”风险，即随着需求减弱，英伟达的债务将增加。

如果发生这种情况，其收入也可能受到挤压。尽管如此，该计划刻意不同于一些人将其与朗讯科技的比较。朗讯是一家电信设备供应商，在借钱给客户购买其产品后，随互联网泡沫兴衰。黄仁勋知道朗讯的类比给英伟达蒙上阴影，而且并非不公。

英伟达确实已向购买其芯片的公司投入数十亿美元，包括前沿AI实验室OpenAI和Anthropic，以及CoreWeave（使用英伟达芯片作为抵押品的首创者）等新云服务商，还有Nebius、Firmus和Lambda。

据彭博社计算，今年夏天英伟达还在筹备价值7500亿美元的循环交易。“这是循环融资吗？”黄仁勋在X上写道，“该计划旨在解决这一担忧。我们正在将独立的长期机构资本引入AI基础设施市场。

”确实，与朗讯不同，英伟达让其他方承担大部分资本和风险，仅通过同意在未来保护其芯片的部分价值。如果该计划奏效，英伟达将为AI数据中心建设找到新的资金来源，而许多传统方法已开始失效。

例如，一些超大规模企业已背负大量债务（如Oracle）、发行新股（如Google）并烧掉大量现金（如Meta）。

情况已变得如此棘手，以至于微软CEO萨蒂亚·纳德拉在最近的财报电话会议上推荐了《1873》一书，该书讲述铁路时代的金融工程导致国家经济崩溃。风险在于，当前AI热潮中需求远超供给的局面不会持续太久。

如果企业和消费者减少AI使用，或者新技术让现有基础设施更高效，甚至使当今所有AI基础设施过时，那么就像马车鞭面对汽车一样（借用丹尼·德维托饰演的劳伦斯·加菲尔德的话），需求将枯竭，一切崩溃。然而，黄仁勋通过将AI描绘为长期“可投资基础设施”来论证这不会发生。

这使他称之为“AI工厂”的AI服务器类似于铁路或航空公司，而非PC等快速折旧资产。“当需求变化时，工厂可由其他客户、云或运营商使用。这一广泛生态系统为NVIDIA计算提供了潜在用户和承购者的深度市场，有助于保护剩余价值，”他承诺。

在未来，英伟达对老化架构的关注不亚于对新芯片的关注。

或许初创企业、企业甚至研究人员将利用更广泛的硬件，每种硬件针对不同AI需求进行优化，就像他们开始在选择前沿模型的同时，也选用价格实惠的开放权重模型。作为AI领域的王者，英伟达有能力也有机会窗口实现这一目标。